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中信建投:全球变局―关于三季度的大类资产配置和A股趋势

来源:通讯员投稿
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时间:2015-06-25 16:44:21 新闻网:苏新网备2014066号

    自2014年底以来,美国一直处于库存周期短波段的调整阶段,这从PMI的下行和经济数据的喜忧参半可以看出端倪。根据我们对美国库存周期的研究,从2015年二季度后半期开始,美国可能出现库存周期短波段的回升期,而这一回升可能延续到三季度,从而2015年美国经济的高点可能在彼时出现。

 
  简评:
 
  从全球短周期运行的节奏看,2015年的核心变局阶段当发生在三季度,原因在于,全球自2012年下半年开始的库存周期将达到终极高点,欧美都莫过如此。而中国由于2013年底已经先于欧美进入库存周期下降阶段,目前仍处于底部形成阶段。从全球宏观大类资产配置的角度看,7月份开始可能进入变局期,现在已经到了需要重新审视的时刻。4月份,我发表了《全球二三季度将进入库存周期共振向上阶段》的报告,报告中的几个观点目前渐渐变为现实,我们就是沿着这样一贯的思路进行的判断。
 
  其一、自2014年底以来,美国一直处于库存周期短波段的调整阶段,这从PMI的下行和经济数据的喜忧参半可以看出端倪。现在来看,其短期景气低点在3月份出现,根据我们对美国库存周期的研究,从2015年二季度开始,美国出现了库存周期短波段的回升期,这一回升可能延续到三季度,从而2015年美国经济的高点可能在三季度后半期附近出现。
 
  其二、“欧洲经济已经自2014年四季度以来开始缓慢回升,按照欧洲库存周期的节奏,我们判断这种回升仍将持续到2015年三季度,从而2012年四季度以来的欧洲库存周期回升可能会在彼时出现高点。”这一判断已经成为现实,但如果如此演绎,意味着欧洲经济短周期将先于美国经济短周期见顶,从而,美元指数的短期震荡走势可能在三季度某个时点结束。我们推测四季度之后全球可能进入新的衰退阶段,但这一衰退出现时美国经济的表现可能是最好的,所以美元指数可能在三季度会出现反弹,如果考虑加息因素,更是如此。