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中材科技重梳投资逻辑,踏上新的征程

来源:通讯员投稿
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时间:2015-09-08 新闻网:苏新网备2014066号
   【连云港金融网 www.0518.biz】公司当前盈利主要来源于风电叶片及国防军工配套,我们预计公司2015-17年归母净利为3.50/3.62/4.43亿元,对应EPS 0.87/0.90/1.11元。公司8月底发布泰山玻纤注入草案及增发预案(含员工持股并引入战投),考虑资产注入,2015-17年公司合计归母净利为6.50、6.52、7.93亿元,按增发后股本计算,对应EPS分别为0.80/0.80/0.98元,参考2015年行业可比估值PE 35倍,考虑资产注入及增发不确定性,给予公司PE 28倍,按资产注入前EPS计算,对应目标价24.36元,“增持”评级。
 
    重新审视发展历程,科研院所改制而来的中材科技,历经了风电叶片、LNG/CNG市场剧烈起落的洗礼,我们认为过去的问题在于科研成果转化效率屡屡低于预期,而此时借央企改革之东风,配套融资同时实现了管理层及核心骨干参与认购,市场体制建立方面已经有比较大的进展,开辟了长久以来未能理顺的激励及效率问题的解决途径;
 
    国防航天配套材料工艺技术背景深厚,此为市场所忽视的中材科技有别于其他玻纤制品企业的关键,是国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地,在研及在制的军工配套产品大多处于垄断地位,我们认为,中材科技是打造2025制造强国被忽视的龙头,我们看好未来该板块的较大提升空间;
 
    中材集团的新材料产业化平台,目前已经形成的业务板块包括:风电叶片、CNG/LNG气瓶、膜材料(覆膜滤料、锂电池隔膜)、水处理工程及运营、国防航空配套,未来可能进一步大力拓展的领域包括:锂电池隔膜、水处理MBR膜材料、汽车轻量化材料等,我们认为公司搭建了新材料产业化的平台;
 

    风险提示:风电政策及国防工业规划调整,资产注入及增发不确定性等。