首页 > 证券 > 连云港国泰君安 > 资讯中心 > 正文

从债市波动理解货币政策定调

来源:通讯员投稿
字体:
时间:2016-12-20 新闻网:苏新网备2014066号

  【连云港金融网 www.0518.biz】主要逻辑

  从中央经济工作会议关于货币政策的定调来看,明年货币政策已转向“稳健中性”,而近期债券市场的波动能够使我们更为深刻地理解这一政策转向的背景。

  债券市场波动回顾

  1).货币政策传导不畅导致债券市场资金空转:央行自2015年底开始探索利率走廊,持续为市场提供低成本的短期资金,本意是降低资金成本,支持实体。但因金融机构的监管套利行为,其政策效果并不理想,最后演变为债券市场的杠杆投资、期限错配和债务长链,最为典型的现象就是债券投资“三人转”,滋生金融风险隐患。

  2).央行主动拆杠杆市场从而波动:为控制市场风险,央行按照中央统一部署,于8月开始逐步实施主动拆杠杆行动,包括先后重启14天、28天逆回购、抬升国库存款招标利率,直至10月底开始,通过逆回购净回笼短期流动性,改用更长期限的工具投放流动性,并开始研究将表外理财纳入MPA的广义信贷统计。在一系列拆杠杆措施作用下,债券市场开始回调。此后又引发公募基金赎回、体外债券代持案发等情况,债券市场加速回调,拆杠杆取得一定效果。

  深刻理解货币政策定调

  回顾了近期债券市场的波动后,可以更好地理解会议上对货币政策的定调。会议所指出的,货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,畅通货币政策传导渠道和机制等问题,均在此次债市波动中有体现。预计2017年货币政策基调转为中性,不会“放水”;货币政策工具更为复杂,监管当局将通过严格业务监管来封堵监管套利,保障货币政策传导效果;底线是流动性基本稳定,避免大起大落。

  行业影响与投资建议

  在货币政策转向的背景下,流动性可能继续承压,需注意流动性紧张对银行业资产信用风险的传导。明年MPA、监管将进一步完善,监管套利空间缩小,有助于金融支持实体,利好于业务基础扎实的个股。继续推荐低估值品种,包括中国银行、中信银行、交通银行等。