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布局“躁动”,把握当下

来源:通讯员投稿
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时间:2017-01-03

  【连云港金融网 www.0518.biz】年初换汇冲击有多大?我们认为,新一轮换汇对于股市的冲击可能并不显著。“8.11”汇改后:第一阶段,人民币跳贬,市场大跌,预期不稳是第一诱因;第二阶段,15年10月到16年初,人民币持续贬值,但对市场冲击最大的时候是在年底,原因在于汇率贬值同时引发大规模的资本流出,进而引发恐慌和流动性的被动冲击;第三阶段,16年4-7月、10-12月,人民币贬值,但外储月均减少规模不及15年底到16年初的一半,在“管量放价”的政策引导下,汇率贬值对流动性和股市的冲击并不明显。目前“管量放价”的政策导向未变,近期央行加强监管,实际换汇冲击将有限可控。而且套利热钱、企业部门不存在年初窗口一说,仅居民部门冲击下,实际冲击料并不显著。

  “躁动”不在春季,就在当下。当前市场预期2017年春节后会有春季躁动,但对当前流动性和汇率过度悲观。16年初的汇率冲击和4月的信用违约担忧表明,当市场过度放大某一变量的冲击后,最后往往都是虚惊一场。我们判断本轮市场过度悲观后,布局时机就在眼前。市场机会源自被过度放大的风险因素释放:一是流动性,市场担心债市二次探底,但我们预计最恐慌、最紧张时刻已经过去。二是年初换汇,市场担心汇率再次受到大幅冲击,但政府“管量放价”下实际资本流出冲击预计有限。因此,从博弈角度看,如果布局春季躁动,最好时点就在当下。

  价值股最易成为市场共振点,周期品顺序调整,油气产业链与中游化工品最优。市场风险偏好从悲观到逐步修复过程中,安全和性价比将是考虑的第一要素,从这一角度看,价值蓝筹将是形成市场共振的最确定板块,如大金融、消费品、建筑,尤其调整幅度较大,且2017年估值合理的板块。周期品顺序调整,从大宗商品角度看,本轮国内供需主导的黑色产业链顶部基本确认,春节后可能会在供需错配下反弹。对于周期品,从涨价弹性看,我们认为配置的最优排序将是:油气产业链(油服、炼化、涤纶) >中游化工品(尿素、磷肥、农药) >工业品大宗(铜、铝、锌、锡等) >黑色链(煤炭、钢铁)。

  主题关注农业供给侧、国企混改。成长股维持此前判断,布局仍需等待,当风险偏好企稳后,题材股有望表现更佳,如股权转让、次新股等。主题层面,进入1月后,市场对农业1号文的预期将进入加速期,我们继续看好农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转(推荐:鸿达兴业)。此外,继中国联通后,云南白药——新一标杆性混改案例继续为混改主题续航,继续推荐国企混改主题,如央企第一批混改实施、第二批混改试点酝酿方向受益企业(受益:中国船舶),地方国改如北京、山东等(推荐:王府井)。