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『策略周视点』2016平稳收官,敛心静气待春暖

来源:通讯员投稿
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时间:2017-01-03 新闻网:苏新网备2014066号

  【新财富网 www.xinmoney.com】上周是2016年最后一周,A股在周一走出V型反转之后,全周上证综指围绕3100窄幅震荡,周五在金融股的护盘之下,沪指重回3100点,两市在缩量震荡中度过2016年最后一个交易日,2016年平稳收官。上证综指全周下跌0.21%,深成指下跌0.22%,创业板指下跌0.13%,本周两市合计成交量1.78万亿,较上周的2.02万亿成交量明显萎缩。从技术面来看,沪指走势依然延续近期在半年线与5日线之间震荡,由于量能和热点有限,指数上涨和下跌的动力都不足,再加上假期效应,资金也无心恋战,整体走势仍然较弱。短期来看,春节之前资金面和情绪面双重压制之下,市场弱势格局难改。

  └后市研判┐

  展望2017年一季度,从经济基本面来看,短期经济依然维持企稳回升的态势,经济面不会是干扰因素。从企业盈利来看,1-11月份,工业企业利润同比增长9.4%,为2014年以来的最高,单月利润增速连续10个月正增长,工业企业收入端加快增长,供给侧改革下产能、库存持续减少带来的工业品价格回升仍在持续,当前看价格增长、成本改善、收入平稳等向好的态势仍在延续,本轮经济小周期的复苏企稳在一季度结束之前无法证伪。

  从资金面来看,一季度在经济无忧,去杠杆思路之下,资金面预计仍将维持中性偏紧,债市风波缓和,节前资金面偏紧的格局之下央行仍持续净回笼操作,且“缩短放长”风格不变,整体仍避免释放过度宽松的信号。此外,人民币汇率贬值问题仍是一季度需要重点关注的风险。2017年美元仍在加息周期之中,目前看加息的节奏可能快于预期,人民币面临的贬值压力仍大,货币宽松仍将受到制约。从通胀的角度,11月CPI同比增长2.3%,PPI在快速回升至3.3%,均是年内高点,通胀预期再起。明年一季度PPP在翘尾因素下,仍将继续上行,PPP大幅回升通过提高成本间接推动CPI上升,供给侧改革继续推进下,商品价格上涨带来的成本推动型通胀预期可能在2017年一季度仍将处于高位,总体看货币政策将维持中性偏紧的格局。

  从大类资产配置的角度,A股的吸引力提升。中央经济工作会议提出“房子是用来住的,不是用来炒的”,房地产对资金的分流作用大大减弱。目前看,商品、楼市、债市杠杆还处在高位,股灾后股市的杠杆相对较低。随着去杠杆在各类资产间的泛化,资金端收益下行已成为事实,对应负债端成本却难以下行,提高风险偏好获取更高的收益也将是明年机构资产配置的必然选择。

  同时,中央经济工作会议定调明年的总基调是“稳中求进”,防范金融风险放在更重要的位置,以及从监管的动向和态度来看,出现单边上涨行情的概率不大,毕竟股市赚钱效应过于明显,不利于“脱虚入实”。因此,相对看好明年一季度的A股市场,总体仍将是一个震荡向上的结构性行情。

  操作上,短期在市场难有趋势性行情,资金快进快出博弈使得热点散乱的氛围下,投资者踏准节奏的难度较大,建议敛心静气,耐心寻找2017年新的布局机会。从布局的角度:1)按照一季度“数据真空期+政策密集期”的特征,未来两个月经济面的数据相对偏少,政策上地方两会、各部委年度工作会议,以及3月份的全国两会,政策进入密集期,仍然看好收益于改革推进的相关板块,如农业供给侧改革、混改等主题投资机会。2)对于估值上绝对便宜的大盘股,10倍左右的估值下行空间有限,建议可逢低布局。3)对于创业板个股,经历了2016年的调整,2017年仍将维持30%左右的增速,一些个股的估值将回到30倍以下,不排除仍存在结构性的投资机会,建议逢低关注;4)消费类中的白酒、医药板块,盈利具有稳定性,在震荡市中具有防御特性,建议关注。

  └行业观点荟萃┐

  食品饮料:推荐

  上周申万食品饮料行业指数涨幅1.61%,大幅跑赢沪深300指数1.54个百分点。本周是全年最后一周,在年底白酒需求提振的催化下,近期市场对白酒板块较为青睐。在2016年初茅台等龙头酒企公布年报之时,我们果断提出“2016年高端白酒行业将见底复苏,白酒行情将贯穿全年”的观点。本周五是全年最后一个交易日,白酒板块全年走势完美印证了我们在年初的判断。我们从行业见底复苏的大逻辑出发,不惧中途调整,完整把握了今年白酒行情。展望明年,行业复苏仍将延续,酒企业绩存在一定的超预期可能,2016/2017两年龙头酒企盈利有望达到历史最好水平。个股建议继续关注龙头茅五泸洋,同时关注水井坊、沱牌舍得、古井贡酒、口子窖、老白干酒、今世缘、伊力特等地方酒企。(研究所 时松)

  电气设备:推荐

  市场行情:上周电气设备(申万)微涨0.21%,强于上证综指的跌0.21%和沪深300的涨0.08%。二级行业中,电机、电气自动化、电源、高低压设备分别跌1.10%、涨1.18%、涨0.00%和跌0.06%。

  行业动态:发改委出台新能源发电电价调整方案,电价下调幅度小于预期,较为缓和。光伏方面,I、II、III类资源区标杆上网电价分别从0.8、0.88、0.98元/度下调至0.65、0.75、0.85元/度,下调幅度小于此前预期的0.55/0.65/0.75以及0.6/0.7/0.8元/度,调整力度较为缓和适度;同时,分布式光伏电价补贴维持0.42元/度不变,也好于此前的下调预期。风电方面,一至四类资源区标杆上网电价分别下降7、5、5、3分至0.4、0.45、0.49、0.57元/度,基本符合预期。新的电价从2017年1月1日起生效,类似于今年的630,明年630也是年前备案项目投运的最后期限,预计将带动一批抢装潮。我们认为,此次调价一方面体现了政策上利用下调电价倒逼产业成本控制和技术革新的趋势,另一方面也展现了当局从现实角度对于目前行业及企业发展的照顾。另外,分布式光伏由于近年来远远落后于地面电站的发展,此次调价也反映了政策上对其发展的倾斜,有望激起未来投资热情。公司方面,国电南瑞由于南瑞集团筹划与公司相关的重大事项而停牌,或涉及重大资产重组。(研究所 马田田)

  医疗器械和医药商业:中性

  上周大盘继续震荡盘整,累计上涨0.07%;医疗器械板块累计下跌1.72%,医药商业板块累计上涨0.63%,均分别跑赢大盘-1.79、0.58个百分点。12月29日,商务部发布《全国药品流通行业发展规划(2016-2020)》,指出2020年实现药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额90%以上,药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额40%以上,药品零售连锁率达50%以上,行业集中度未来将进一步提高;支持药品流通企业加强供应链管理,完善药品供应链集成系统,向供应链上下游提供市场开发、价格谈判、在线支付、金融支持等增值服务及综合解决方案,加快向药品供应链服务商转型发展;鼓励具备条件的零售药店承接医疗机构门诊药房服务和其他专业服务,开展药学服务,发展个人健康管理、疾病预防、慢病管理,发展专业药房、药(美)妆店、药店+诊所、中医(国医)馆等新型零售经营方式,开展居家养老、医疗用药服务。总体来讲,明年医药商业的投资主线依旧以行业整合、提高行业集中度以及新业务模式如PBM、GPO等开拓,继续逢低关注上海医药、九州通、瑞康医药。医疗器械板块估值普遍偏高,风险偏好未能有效提升的背景下难有明显估值提升,建议继续关注业绩具有显著支撑的个股,如鱼跃医疗、迈克生物、迪瑞医疗。(研究所 何畏)

  建筑装饰:中性

  上周申万建筑装饰行业指数上涨0.80%,沪深300指数上涨0.07%,行业指数跑赢沪深300指数0.73个百分点。细分板块来看,基础建设、房屋建设两个子板块涨幅居前,涨幅分别为2.85%、2.63%,装修装饰板块微跌0.70%,表现最差。除去新股名雕股份、森特股份以及刚复牌的罗顿发展外,涨幅前五的个股为:浦东建设、龙元建设、龙建股份、蒙草生态、葛洲坝。12月26日,国家发改委和中国证监会发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作》的通知,以推动PPP项目融资方式创新,更好吸引社会资本参与。《通知》明确重点推动ABS的PPP项目的范围:(1)项目已严格履行审批,并签订规范有效的 PPP项目合同,项目各参与方合作顺畅;(2)项目工程建设质量符合相关标准,项目履约能力较强;(3)项目已建成并正常运营2年以上,已建立合理的投资回报机制,并已产生持续、稳定的现金流;(4)原始权益人信用稳健,内部控制制度健全,无不不良信用记录。该《通知》的出台明确了参与PPP项目投资的社会资本通过ABS实现退出的机制,解决了PPP一直存在的社会资本退出机制不明确的问题。同时ABS盘活了建筑类公司资金的流动性,刺激建筑类公司积极参与PPP项目。我们建议关注园林类的PPP龙头公司东方园林、铁汉生态,国企中PPP项目弹性较大的葛洲坝以及有资产证券化经验的隧道股份。短期来看,2016年下半年建筑板块涨幅较大,注意回调风险。(研究所 张阳)

  有色金属:中性

  上周申万有色金属板块指数下跌0.35%,同期沪深300指数上涨0.07%,有色金属指数跑输沪深300指数0.42个百分点。消息方面,12月份以来钴产品价格上涨有加速趋势,百川资讯数据显示,截至12月30日,电解钴报价27.5万元/吨,较月初上涨17%;四氧化三钴和氧化钴报价19万元/吨和1.8万元/吨,较月初分别上涨13.4%和10.8%。本轮钴价上涨受到国外企业圣诞备货、产地刚果(金)暴力冲突、以及国内新能源政策日趋明朗等多重利好因素的影响,从长远来看,供给受限叠加需求增长(三元锂电+3C双电芯),钴供需关系将得到明显改善,有望推动价格进一步走高,标的上建议关注龙头企业华友钴业。与此同时,我们推荐关注供需存在好转预期的稀土永磁板块,相关标的包括厦门钨业、广晟有色、中科三环。(研究所 潘品霖)

  医药生物:中性

  上周上证综指下跌0.21%,医药生物指数上涨0.30%,跑赢上证指数0.51个百分点。医药行业在医保控费、药品招标延缓及降价的影响下,医药行业增速继续放缓,2016年1-10月医药工业收入同比增长9.60%,利润总额同比增长15.50%,整个药品行业继续承压。目前医药板块PE(TTM)为40.67倍,相对沪深300指数溢价率为230%。行业经过较长时间调整,估值压力有所释放,但与行业较低的利润增速相比,估值仍偏高,存在继续调整的风险。三明医改和仿制药一致性评价强力推行,整个药品行业将承压,未来药企将强者恒强。新版医保目录调整方案发布在即,对相关制药股形成预期改善机会,建议关注临床价值高的新药以及进入地方乙类调整增加较多的药品。同时,关注年底估值切换的优质公司,以及国企改革相关企业。建议关注个股:恒瑞医药、丽珠集团、信立泰、华兰生物、云南白药。(研究所 姜薇)

  通信:推荐

  上周申万通信指数小幅下跌0.49%,跑赢沪深300指数0.56个百分点,通信板块估值48.37倍,通信运营、通信设备估值分别为112.6、42.74倍,2016年全年通信申万指数下跌15.95%,跑输沪深300指数4.67个百分点。本周行业消息方面,12月30日,中国商务部发布公告,2017年1月1日起,对原产于日本和韩国的进口非色散位移单模光纤继续征收反倾销税,实施期限为5年。从2017年起,我国将对所有日本公司及绝大部分韩国公司征收46%的反倾销税率,并且征税光纤品类属于国内运营商采集量比较大的光纤产品。此前光纤预制棒征收反倾销税已使得我国光纤供给大幅收紧,预计此次征收反倾销税将加剧我国光纤供不应求的状态,有望刺激光纤价格进一步上涨。投资策略上,2017年建议关注通信行业5G、光通信、物联网、云计算等板块,光通信方面将持续受益于建设网络强国战略实施,光纤产业供需紧张状态有望延续;物联网NB-IoT将迎来商业化应用元年;云计算板块个股今年受到TMT行业投资遇冷估值大幅杀跌,2017年行业估值有望随着业绩逐渐释放得到修正。个股方面建议关注:亨通光电、汉威电子、网宿科技、同有科技。(研究所 刘雨寒)

  休闲服务:推荐

  上周申万休闲服务指数上涨0.22%,同期沪深300指数上涨0.07%,休闲服务指数跑赢沪深300指数0.15个百分点。近日国务院印发“十三五”旅游业发展规划:规划提出了旅游经济稳步增长、综合效益显著提升、人民群众更加满意、国际影响力大幅提升四大方向。对于旅游行业的未来发展目标,明确提出了十三五期间,城乡居民出游人数年均增长10%左右,旅游总收入年均增长11%以上,旅游直接投资年均增长14%以上。到2020年,旅游市场总规模达到67亿人次,旅游投资总额2万亿元,旅游业总收入达到7万亿元,旅游业对国民经济的综合贡献度达到12%,对餐饮、住宿、民航、铁路客运业的综合贡献率达到85%以上,年均新增旅游就业人数100万人以上。旅游业的高增速、对经济的强拉动效应将有望持续。明年行业整体业绩恢复增长是大概率事件。我们建议积极寻找细分领域的优质龙头,伴随国内旅行供给不断改善,且人民币持续贬值的背景之下,我们认为部分出境游需求将转化为国内游,利好优质景区及周边休闲游。推荐宋城演艺、中青旅及张家界。(研究所 沙璠)

  地产:中性

  上周申万地产指数下跌0.15%,沪深300指数上涨0.07%,地产板块跑输大盘0.22个百分点。当前地产板块PE-TTM为21倍。年末中央经济会议召开,管理层强调防范金融风险,抑制资产泡沫态度明确,当前房企资金端和土地市场管控预期将持续加强。房企融资管控趋严,对流动性越发敏感;地产成交量缩价稳,调控卓有成效也在一定程度上释放了政策大幅收紧的风险,预期不会出现断崖式下跌。建议关注结构性机会,关注业绩兑现预期良好、掌握或者持续获取核心资源能力较强的一线房企招商蛇口。在地王频出、地产行业波动的周期里,高周转模式或许承担较大的不确定性,然而公司强大的非市场化的拿地方式能够使得业绩稳健增长,熨平地产行业周期波动带来的影响,享受区域核心城市在人口争夺方面的优势,仍将持续受益于城镇化进程,享受周边人口净流入红利。公司所带来的住宅、园区、邮轮,也是居住、产业、消费的升级,契合当下各方面升级改造的需求。其他建议关注同样资源禀赋优越的区域房企华发股份、中洲控股、首开股份。(研究所 徐静雅)

  新能源汽车行业:中性

  上周wind新能源汽车指数涨跌幅-1.15%,沪深300指数涨跌幅0.07%,行业跑输沪深300指数1.22个百分点。行业在连续三周跑赢大盘后,出现回调。本周第五批新能源汽车推广目录公布,涉及四百余款汽车,我们推测依然是按照原有标准进行审批的,有助于原有车型备产甚是备货企业清理库存或者对原有研发投入成本进行一个弥补,有助于防止政策调整对原有企业打击过大。但是我们认为在前期骗补事件的背景下,政策调整已经是大势所趋,各家企业的反馈来看也都在焦灼的等待新政出台。但2016年最后一个工作日已经结束,政策依然未出,整体推进速度低于我们的预期。预期相关政策将于2017年一季度落地,部分企业车型或产能仍需根据新政进行一定的调整,因此预计2017年一季度新能源汽车销量较为冷清,二季度开始转暖,但真正的放量预期仍要等到2017年的下半年。因整车企业尚有多项业务可以开展,日子相对好过,而上游企业在2017年上半年更关键的则是储备好客户和匹配车型,抓好性能改进和品质提升,以期抓住未来更为广阔的市场。个股上,建议选择业绩明确、估值较低的个股,做到进可攻退可守。(何硕)

  └仓位建议┐

  鉴于目前大盘缩量明显,指数上涨和下跌的动力都不足,建议投资者在控制风险的提前下,五成仓位布局明年一季度。

  南京证券研究所 分析师:温丽君